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第5部分（第1页）

币，实际计量中可简化为超额准备金。如果银行系统流动性过剩，会反映为银行超额储备率

过高，信贷扩张能力过强，容易引发资产价格泡沫，甚至导致经济金融危机。由于基础货币

由央行直接控制，中央银行是流动性的源头。中央银行可以通过货币政策操作从需求和供给

两方面影响银行体系流动性，即商业银行用于信贷投放、支付和清算等的资金，进而调控货

币信贷总量。具体而言，流动性供给主要包括政府在央行的财政存款、现金投放、再贷款、

外汇占款和公开市场操作等渠道。

第二层次的流动性一般指广义货币供应量M2，由央行间接控制。央行要关注货币政策操作对

社会资金的最终调控效果，即主要观察货币供应量是否达到预定的水平，以全面掌握社会资

金和金融市场的总体运行情况。在计量上，各国央行也不相同。如韩国央行把金融机构货币

存量和全社会货币存量分别作为金融机构流动性和总体流动性；日本央行以全社会货币存量

作为广义流动性指标。

随着金融市场的快速发展和金融工具的不断创新，更广义的流动性逐渐超越银行体系货币量

的范围，作为社会资金充裕程度的衡量指标，反映全社会总体流动性的水平。国外很多央行

顺应这一趋势，已经将货币口径扩展至M4，以更全面地反映社会流动性状况。日本央行在20

00年6月修订的广义流动性指标中，包括了M2、存托凭证（CD）、银行债券、金融机构商业票

据、政府债券等10个组成部分。韩国央行于2006年6月修订了货币供应量口径，最新的广义流

动性指标—总体流动性在M3的基础上，补充了政府和商业机构发行的流动性工具，包括国库券

、地方债券、公司债券和商业票据等内容。

微观上，流动性表现为个体持有金融资产（股票、债券等）的种类和数量，以及对这些金融

资产的管理方式和管理能力。

在国际金融层面，全球流动性并不是各个国家流动性的简单加总，而是指用于国际贸易、投

资和清偿债务的国际货币。从统计上，可以表现为各个国家的外汇储备。美元作为外汇储备

、国际交易和投资的主要货币，是全球流动性的主要代表。

全球流动性过剩的衡量

由于流动性本身的多义性和计量方面的困难，流动性是否过剩的评价指标也很难确定。从理

论上，如何判断流动性是否过剩就存在不同观点，衡量流动性过剩的指标也相应的难以统一

。欧洲中央银行曾提出了几个衡量流动性过剩的指标：一是实际货币存量与理论货币存量（

保持价格稳定的货币存量）之差，以年均增长率不超过潜在经济增长与货币流通速度之和为

标准；二是货币与GDP之比；三是信贷与GDP之比。

对全球流动性过剩的情况，可以从货币供应量占GDP比值等几个角度加以描述：

首先，世界主要发达国家的货币供应量与GDP之比不断上升。1994～2005年，美国M3与GDP之

比从上升到，英国M4与GDP之比从上升到，日本（M2＋CD）与GDP之比从上升

至，欧元区M3与GDP之比从2000年的上升到2006年的。

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