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第2部分（第1页）

2007年2月27日，中国A股遭遇黑色星期二，上证指数大跌，与此同时，深圳综指下跌，双双创下自1997年2月以来单日最大跌幅。这也是自国内A股在设置了上下10％涨跌停板以来的最大跌幅。

似乎由此开始，中国股市的恐慌情绪前所未有地感染了国际市场。2月28日，美国股市自开盘便开始跳水，道指甚至一度重挫540点。至收盘时，道琼斯工业平均指数下跌点，跌幅为；纳斯达克综合指数下跌点，跌幅为；标准普尔500指数下跌，跌幅。新兴市场股市该日自开盘后多有3％～7％的跌幅，欧洲、日本等主要股市也纷纷大跌。在2月27日至3月2日的四个交易日内，道琼斯工业股票平均价格指数一周下跌533点，跌幅为％，创下了4年最大的周度跌幅。

3月5日全球股市再度遭遇“黑色星期一”，呈现普跌。香港恒生指数暴跌点，跌幅达4％；日经指数暴跌点，跌幅为；美国的道琼斯工业平均指数亦下跌了点，跌幅为。至此，全球股市在6个交易日中已经蒸发了超过亿美元的市值。

与此同时，黄金和大宗商品的价格也一起跳水。截至3月6日的一周内，伦铜跌幅已接近8％；伦铝跌幅高达7％以上。黄金期货价格跌幅也高达7％。唯一看起来比较坚挺的是石油，观察家们的解释是伊朗核危机的形势日益紧张，如果这个支撑是真的，黄金完全不该如此大幅度的下跌，这的确有些匪夷所思，令国际金融界的人士一时失去判断的方向……

面对这突如其来的打击，在一度震惊和迷茫后，那些日常活跃的市场分析人士苏醒过来，纷纷给这一连串由中国股市暴跌而开始的多米诺股牌现象事后解释，尽管其中不乏刚刚对中国A股发表看多言论，声称股市泡沫论是言过其实、不足为虑者。

对于此轮全球股市下跌，分析人士给出的理由莫衷一是，有的说，中国A股暴跌，引发国际金融界对中国经济发展减速的担心，由此导致美股大跌；有的说，是因为日元携带交易引发和加剧了全球资本市场的动荡；还有人士认为，因为格林斯潘发表了美国经济将在2007年底进入衰退的警告，这位已经退休的美联储的主席仍然是金融市场的“影子上帝”……

美国的政治家们也开始借题发挥，3月5日，希拉里日前致信美国财政部长保尔森及美联储主席伯南克，称近期全球股市“部分因中国股市重挫”而持续下跌，这一现象应视为外国大量持有美国国债可能给美国带来潜在风险的警示信号。针对于此，在北京3月份召开的两会上，中国证监会主席尚福林明确表态，反对“A股市场下跌震动全球股市”的分析，认为“中国股市现在规模比较小，而且国际化程度也不够高，所以实际上不可能也不会有这样的影响”。

面对这些纷繁复杂的海量信息，面对如此莫衷一是，乃至针锋相对的分析，中国的散户仿佛在一夜之间发现，不仅中国内地的股市突然陌生起来，一个更加陌生而深不可测的国际市场突然间似乎变得离自己仅有一步之遥。自己又将何去何从？

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全球小型股灾警告美国对伊朗动武（1）

并非所有的中国A股投资者都失去了方向，即使他们并非很专业的投资家。

2007年1月2日，一位网友在凤凰网留言道：“现在我在中国股市投了50万，目前净赚32万，看了这篇文章，我决定1月4号开市全部卖出，以保存胜利果实，并且远离股市3个月观望，毕竟这是我全部的家当，谢谢第一财经的这篇好文章，使我清醒了许多！”

如果这位网友真如他留言所说的那样做了，在过去两个多月中，他不仅成功地避开了2月27日上证指数的单日大跌，也避开了上证指数1月24日到2月6日最高幅度达的下跌；不仅保住了胜利果实，而且也不用承担任何惊心动魄的过山车的惊险，安详幸福地度过一个春节。

这位网友所说的那篇文章，就是笔者在2007年1月1日刊发的预测分析———《警惕2007热钱：为2008酝酿新亚洲金融危机》第一财经日报T5版），此文摆事实，讲道理：“截至12月29日收盘，中国工商银行（，，以下简称工行）A股在过去5个交易日上涨幅度接近30％，市盈率达到倍，市净率倍；H股市盈率倍，市净率倍。而同时的汇丰银行（国际优秀的银行之一）的市盈率和市净率分别为倍、倍。值此投资者高度亢奋之际，必须有人保持冷静的头脑”，笔者还警告说：工行股价在过去两个月中急速上涨，总市值连续超越汇丰和美国银行，“晋升”全球股市总市值排行榜亚军已找不到任何理性的支持，只能归之于“人民币升值和股指期货”概念炒作的泡沫。1月4日，即此文刊发后的第一个交易日，工行即由上市后的最高点元急速下跌，至2月6日最低点，已跌去了。至3月6日，工行的市盈率仍高达32倍。

当概念炒作的泡沫被戳破后，中国内地股市的回调是在情理之中的。而对于希拉里指责中国股市暴跌引发全球性小股灾的说法，笔者支持尚福林主席的看法，认为这是没有道理的。一则，中国股市目前市值仍然很小，仅占全球市值的3％，而且目前资本项目仍有相当程度的封闭，不可能对美国股市造成如此重大的影响；二是因为中国股市2007年开年后的两次调整，主要是因为人民币升值和股指期货推出而进行的博弈，直接原因是中国决策当局已经决定组建国家外汇管理公司，将陆续发行接近万亿元人民币（约2000亿美元）的特种人民币国债，相当于将准备金率提高了5％，也就是10倍于2月17日提高准备金率的效果，这无疑将对过热的股市起到巨大的釜底抽薪作用。因此，这根本不存在与中国经济所谓减速和衰退间的逻辑关系。相反，股市的理性回调只能更有利于中国经济的长期可持续发展，中国股市在回归合理的估值后可以更长期地可持续成长。

在金融市场上，存在的就是合理的，总要有人去逼近最真实合理的解释，那么全球股市动荡的真正源头是什么呢？是日元携带交易吗？就是指因为日元的利率很低，目前是，而美元的利率较高，现在为，而且日元对美元的汇率在此轮金融动荡前一直比较低迷，于是卖美元、买日元，不用支付汇率损失，就可以得到的利差收益，这极大地刺激了国际市场的投资者们借出日元的欲望，进而用便宜的日元投资各种国际金融产品。而一旦国际金融市场动荡，借出的日元无利可图，投资者将加速归还日元。必须承认，日元携带交易或许放大了全球金融市场的动荡，但它只是一个果，而不是因。

那么真正的原因是什么呢？是2月26日格林斯潘发出的预警！这位执掌美联储长达18年、美联储历史上最出色的前主席预测———美国经济2007年底可能陷入衰退，尽管其表示很难预计经济衰退的具体时间。这种观点鲜明的言论对格老来说极为罕见，他过去一向的语言风格是在模棱两可中暗示他的担忧。即使他现在已经退休了，我也并不认为他会因此口无遮拦。这位智慧的老人，这位对美国有着近乎“上帝”般无所不知的人，他或许已经明确得知某一个灾难性的信息，更宁愿用眼前的一个小危机来警告未来可能发生的更大危机，以避免更大灾难的降临。

全球小型股灾警告美国对伊朗动武（2）

这个灾难又是什么呢？在笔者看来，这个灾难很可能就是美国当局已经决意要袭击伊朗的核设施。一旦袭击真的发生，不仅全球石油价格将再次暴涨，美国的通货膨胀将继续上升，一度企稳的房地产泡沫将加速崩溃；美国军队必然更深陷入中东更大范围的游击战中，财政赤字将进一步失控。更要命的是，对伊朗核设施进行攻击，甚至不排除可能使用核武器攻击核设施，将打开自二次世界大战以来一直密封的潘多拉的盒子，不知道要跑出多么可怕的魔鬼，以至于演化为不仅是美国、中东，乃至于全人类都无法承受的灾难。

美国自“9·11”以来的单周股市最大下跌的小股灾，可以被看作国际金融市场对美国政治家们的警告，是华尔街对白宫的警告，是格林斯潘对布什的最后警告的话，这个警钟在2006年春国际黄金石油价格急速上涨时已经敲响过一次（详见本书第三章黄金、第四章石油）。

既然股市大跌必有警告，那么，在中国A股市场，2007年新年以来已经发生过的两次过山车行情，尤其是2月27日，单日的下跌又在警告什么？

巨大陷阱：警钟为散户而鸣

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